??中美居民财产净收入来源的差异可能导致中国居民财产净收入中现金收入的占比偏低。因为租金收入中很大一部分可能来自于自有住房折算的租金收入，并不增加居民的现金收入。

??三、中国居民财产性收入展望

??从上文的国际比较分析中可以发现，中国居民财产净收入占可支配收入的比例应该还可以有较大提升空间，其结构也需要进一步优化。

??第一，未来租金收入的增长可能放缓。我国的流动人口数量在2014年就已经见顶，此后逐渐回落。流动人口减少意味着租房需求下降。在此背景下，过于依赖租金收入可能使居民财产净收入的增长放缓。

??第二，人口老龄化客观上要求居民增加保险、养老金等资产的配置，提高从保险和养老金中获得的财产性收入。我们在2018年发布的报告《养老金——资管业务“新蓝海”》中指出，中国养老体系的第二支柱（企业年金）和第三支柱（个人补充养老金）规模较小，不能充分满足养老保障和代际传承的需求。截止2017年末，中国第一支柱规模与GDP的比值为6.1%，低于美国的15.0%。第二支柱和第三支柱的差距更大。

??第三，随着资本市场的扩容，更多居民资产可能以股票、股票投资基金、银行理财或企业年金等形式流入股票市场。数据显示，上市公司市值与GDP之比和人均GDP正相关。随着人均GDP的增长，未来中国股票市场与GDP之比有望进一步上升。

??根据波特的国家竞争优势理论，国家竞争力的发展分为生产要素导向、投资导向、创新导向和财富导向四个阶段。当经济发展到一定阶段之后，丰厚的国民存量财富将成为国家竞争优势的来源，繁荣的资本市场将为资源的优化配置和经济的增长注入新的动能。这一论断和主要经济体股票市场的发展历程相符。Penn World Table的数据显示，中国2017年的人均实际GDP水平接近于1950年的美国、1972年的日本、1969年的德国和1990年的韩国。在人均实际GDP水平较低时，美国、日本、德国和韩国的股票市场涨幅总体较小。直到人均实际GDP水平提高后，上述经济体才迎来了股票市场的大繁荣。因此，随着人均GDP的增长和国民财富存量的提高，资本市场将在国民经济中扮演更为重要的角色，股息与分红收入在居民财产性收入中的占比有望提高。

注：[1]资料来源：国家统计局，《十五、住户调查（21）》，2020年6月19日， class=\"art_p\" cms-style=\"font-L">本文作者：郭于玮、鲁政委

文章来源：《经济视野》 网址: http://www.jjsyzz.cn/zonghexinwen/2020/0924/619.html