原标题：【首席视野】兴业银行鲁政委：探秘居民财产性收入 来源：凤凰网港股

凤凰网港股|根据能够公开得到的最新统计数据，到2016年，中国居民总资产与GDP的之比已经达到479%。由此，居民存量财富的配置与财产性收入状况，对我国经济“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的形成至关重要。

??然而，中国居民财产净收入的结构有待优化：一方面，财产净收入高度集中于房租收入；另一方面，财产净收入中仅35%到40%为现金收入，对居民现金流的改善作用有限。

??在美国人均GDP与当前中国的水平相当的阶段，美国居民财产净收入占可支配收入的比例更高，财产净收入中现金收入的比例也更高。同时，对美国居民而言，利息收入、股息与分红收入在财产性收入中的地位高于租金收入。

??展望未来，在流动人口减少、人口老龄化的背景下，租金收入的增长可能放缓，居民需要更多地通过保险、养老金等渠道获得财产性收入以满足养老需求。同时，随着居民财富的积累，存量财富将成为国家竞争优势的重要来源，资本市场将迎来发展的重要窗口期，居民从股息与分红渠道获得的财产性收入占比有望提升。

??21世纪以来，中国经济经历了高速发展的黄金时代。经济高速发展的过程，也是居民财富不断积累的过程。到2016年，居民人均总资产规模已经达到了25.9万，接近2000年的11倍。居民总资产与GDP之比上升至479%，较2000年提高了179个百分点。而2016年居民人均可支配收入的规模仅2.4万，不及居民人均财富存量的十分之一。这意味着，财富效应对促进我国居民的消费越来越重要，也将成为疏通“国内大循环”发挥中国“引力场”作用的关键一环。

??为此，本文将分析我国居民财产性收入的变化，并以国际经验为鉴，探寻居民财产性收入增长之路。

??一、中国居民的财产性收入

??1、财产性收入在居民收入中的地位

??根据统计局所发布的《住户收支与生活状况调查方案（2019）》，居民的可支配收入可以分为四个部分：工资性收入、经营净收入、财产净收入和转移净收入。

??其中，财产净收入等于财产性收入与财产性支出之差。具体来说，财产净收入指住户或住户成员将其所拥有的金融资产、住房等非金融资产和自然资源交由其他机构单位、住户或个人支配而获得的回报并扣除相关的费用之后得到的净收入。财产净收入中包括了利息净收入、红利收入、储蓄性保险净收益、转让承包土地经营权租金净收入、出租房屋净收入、出租其他资产净收入和自有住房折算净租金等。所谓“自有住房折算净租金”，即住户为自身消费提供住房服务的折算价值扣除折旧后得到的净租金[1]。需要注意的是，我国仅对城镇住户的自有住房折算净租金进行统计，农村住户的自有住房折算净租金按零处理。

??近年来的数据显示，我国居民财产净收入的增长速度通常高于可支配收入的增长速度。由此使得自2013年有数据以来，全国居民财产净收入在可支配收入中的占比逐渐提升。在2019年全国居民人均可支配收入中，财产净收入的占比达到8.5%，较2013年提高了0.7个百分点。然而，城乡居民财产净收入占比的差异较大。2019年城镇居民可支配收入中财产净收入的占比为10.4%，农村居民的这一占比却仅为2.4%。

??造成这一差异的原因是多方面的：第一，正如上文中所指出的，农户的自有住房折算净租金按零处理，可能导致农户的财产净收入被低估；第二，农村的住房自有率较高，使得农村居民出租房屋收入少于城镇居民；第三，农村的金融渗透率可能较低，金融资产的投资意识相对薄弱，投资渠道也较城镇相对匮乏。

??不过，对于居民消费而言，不包括自有住房折算净租金等实物收入的现金收入或许更为重要。数据显示，2013年至2018年间，居民财产净收入中，仅35%到40%左右是现金收入。其中，对于2018年这一年，虽然在可支配收入中财产净收入的占比达到8.4%，但在现金可支配收入中现金财产净收入的占比仅为3.3%。这表明，大量财产净收入可能以自有住房折算租金的形式存在，并不能为居民带来额外的现金收入。不过，自有住房可以作为抵押品，能够提高居民融资的能力。

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